自2007年10月16日开始，中国A股市下跌行情运行已达8个月，上海综合指数由6124点跌至6月20日的2695点，跌幅达55.99%，称次轮下跌行情为股灾也不为过。虽然管理层希望A股市场不要暴涨暴跌，但处于 “新兴加转轨”的中国证券市场，行情的发展往往是事与愿违，这是系统风险，同时也为投资创造了许多非理性赢利机会。在当前的中国，证券市场与宏观经济的关联度在不断增加，但还远达不到“晴雨表”的程度，中国A股市场历史上曾出现过3次跌幅超过50%回调行情均与当期的宏观经济运行状况关联度很小。而每次超过50%回调行情之后都有一轮新的中级以上的上升行情其与宏观面也没有什么太大的关联。

一、通胀压力未减 电价油价上调

当前宏观面通胀压力未减；四川省汶川地震刚过，灾后重建任务艰巨；受国际大环境影响，人民币对美元升值速度有所加快，要求国内高耗能企业节能减排并适时加快产业升级已迫在眉睫。6月19日，中国国家发展改革委发出通知，决定自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。液化气、天然气价格不作调整。此次电价调整，对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县（市）用电价格也不作调整。目前煤炭价格水平较高，为防止煤、电价格轮番上涨，自即日起至2008年12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施。在临时价格干预期间，全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价，不得超过2008年6月19日实际结算价格。而仅在油、电价格宣布上调前一周的6月11日，国家统计局公布的数据显示，5月份，全国工业品出厂价格（PPI）同比上涨8.2%，涨幅比上月和去年同期分别扩大0.1和5.4个百分点。至此，PPI涨幅连续10个月扩大，并创下自2004年11月以来43个月新高。虽然5月CPI同比小有回落至7.7%，环比下降0.8个百分点，但PPI高位运行且有油、电价格的上调，在秋粮丰收的提下，四季度在PPI因素的影响下CPI回落到7%以下仍是一个困难而艰巨的任务。

二、产生修复性行情的综合条件趋于成熟

自6月以来，以宝钢股份、万科A、中国联通、招商银行等为代表的大盘权重股纷纷出现破位下行行情，带动已经跌幅超过40%的上海综合指再次出现加速下跌，然而自6月18日以来，连续10天K线收阴后的第一根长阳K线的出现使市场的单边弱市格局发生了有利多方的变化。首先，以中国石化为代表的大盘的下跌已不能带动已经跌幅超过70%的一大批股票跟随下跌，市场出现自然的底部特征。第二，大小非限售解禁之后的流通问题是当前供求关系的重要因素，也是影响投资人信心的第一因素，如何解决及解决的好与不好是决定未来两年甚至更长时间内中国A股市场运行的一个关键问题。可喜的是，以三一重工（600031）为代表的行业龙头股其大股东在限售股可以流通之时公开承诺：于2008年6月17日解禁上市流通的518,126,188股三一重工股份，自2008年6月19日起自愿继续锁定两年，若三一重工股票二级市场价格低于2008年6月16日收盘价的两倍（即55.76元/股），三一集团承诺不通过二级市场减持所持有的三一重工股份。作为股改第一股，其承诺应是解决大小非解禁后在短期内冲击市场的一种模式，三一重工作为2005年股权分置改革第一股，在当前股权分置改革进入第二阶段时，再次成为第一只主动承诺延期减持的上市公司，其作用是巨大，如果有超过50%的上市公司其大股东主动采取以上承诺的方式，那么行情的短期供求将被逆转，投资者信心将会快速恢复，行情的走势也就会产生重大的变化。在此，笔者希望A股市场有更多的公司积极的跟进（截止发稿时为止，又有三家公司大股东宣布二年内不减持，且减持价不低于历史高价的90%），但是我们不能要求所有公司都自动采取这一有利于市场稳定的做法，所以笔者希望管理层进一步完善股权分置改革的后续政策，用税收或其它措施鼓励限售股解禁后的大股东积极且自愿地持有本公司的股票甚至增持本公司股票，这才是解决市场供求矛盾的正确方向。最后从市场趋势的变化分析，自6124点以来的调整已运行了标准的5浪下跌，月RSI、BOLL线等中长期指标提示行情出现阶段性底部特征。笔者认为7月中旬也许是今年投资中难得的时间段，当然政策因素可能改变反弹的力度。 

三、主题投资精选个股

  既然预期出现的修复性行情并非与宏观经济的变化有过多的结合，那么更多的机会的选择应在主题投资与个股的挖掘上。奥运主题本周已开始升温，以中青旅（600138）为例，公司是中标成为奥运会期间各国奥组委宾客和各国新闻记者的接待及旅游服务商，是奥运会及北京旅游市场发展的典型受益者。此外奥运会的召开也将极大的提升公司品牌等无形资产的价值，因此近期表现逐渐活跃，此外，京能热电（600578），中体产业（600158）等北京地域的股票有持续的资金流入，而青岛海尔（600690）、伊利股份（600887）等奥运会赞助商的股票也越来越受到资金的关注。另一个主题就是产成品价格升幅大于原材料价格的上升而使企业效益出现大幅增长的股票，比如此次上调电价，对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整，而化肥中的钾肥、合成氨、氮肥、磷肥等价格却在需求增长的带动下有不断上升趋势，因此象中信国安（000839）、赤天化（600227）、湖北宜化（000422）等公司中线潜力有待挖掘。