收官阶段仍存获利可能

一、对价博弈题材减温

从七月中旬到九月中旬的这段时间，沪深股市经历了一段由政策护航和资金推动的反弹行情。这轮反弹行情基本上是低价股引领波段行情，而被大资金重仓持有的蓝筹股除少数完成股改的公司之外，多数涨幅甚微。我们从不同类型股票的上涨来看，ST股票在这波行情中的平均最大涨幅为67%，G股（完成股权分置的公司）的平均最大涨幅为9.7%，一些概念股如航天概念板块的最大平均上涨幅度约为44.5%，而上证指数在此期间的最大涨幅则为19.6%。可见，ST股以及其他概念股在此轮行情中累积了较大涨幅，显然本次反弹的基础有些脆弱。

ST股和低价股的上涨以现有数据分析看显然缺乏基本面的支持，无外乎是游资的一番炒作而已。在经历了较大的阶段性涨幅后，其风险也愈来愈大。这种超跌之后的报复性上涨导致市场短期内的结构估值相对偏高，整体看此类股票的市场吸引力正逐步减弱。

近一个交易月以来，受消息面影响股市开始下跌。这些传言包括：（1）IPO询价细则正在制定中；（2）新股发行的“新老划断”工作将在年内开闸等。另外前期在股改预期下获益丰厚的板块,将受到较大的市场冲击，投机资金的撤出对整体市场的系统性冲击也是不可小视的。所以我们认为A股市场在10月调整之后11月仍有出现一次较有力度上攻的机会，但总体而言，2005年行情已进入收官阶段。未来两个月公司业绩及成长性是否良好将成为支撑股价最重要的因素。

二、下跌是挖掘潜力股的时机

在调整行情中，我们建议投资人把关注的重点放在：（1）基金与QFII半年来增仓的个股，这些股票即使不考虑非流通股东对流通股东的对价，其估值已经具有了明显的吸引力；（2）G股中的优质资产，这类个股估值定位明显偏低，尤其是建议关注具有融资意向的G公司。 (3)近期极度活跃的权证若管理层不出台限制措施则仍有较大的投机获利可能.

从行业选择角度看，由于竞争加剧及经济增长模式转变，行业的市场结构将受到冲击，具有竞争优势的公司才能保持稳定增长。还有一部分上市公司即使在产业结构不佳，平均获利水平差的行业中，由于其处于有利的竞争位置，仍能获得较高的投资回报，这些股票也具备潜在的投资价值。 因此，具有垄断地位或品牌优势的上市公司特别值得投资者关注，同时，笔者认为，从目前开始到2005年公司年报公布前这一时间段那些业绩保持增长趋势的中价股票更具有操作性。 未来一年，银行、化肥、中成药、新材料行业中业绩持续增长的股票将会为投资者创造丰富的投资机会。